第2章 研究的逻辑体系

本书以对代理问题的讨论作为逻辑起点。早期的代理理论以公众公司股权高度分散作为前提，主要研究外部股东与管理层之间的利益冲突所导致的代理问题；自20世纪90年代以来，代理理论转向了研究股权相对集中前提下大股东与小股东之间的利益冲突所导致的代理问题，法律对于投资者的保护作为一种治理机制的作用尤其得到了高度重视。但是，代理理论仍然存在研究视角的不足，主要表现在其始终以公司内部人和外部人之间的利益冲突作为逻辑主线，而忽略了由于企业合约的高度不完备和信息不对称所导致的企业剩余索取权和剩余控制权配置不当、逆向选择和道德风险以及机会主义行为等因素可能会加剧利益冲突，从而恶化代理问题，这种分析对于处理像中国这样处于市场经济初级阶段的研究对象尤其重要。另外，代理理论虽然强调法律对投资者的保护对于制约利益冲突、弱化代理问题，从而提高公司价值非常重要，但并未从深层次理论上探讨为什么法律对于投资者的保护是一种极其有效的治理机制；本书借鉴产权理论的相关研究成果，指出了法律在市场经济条件下对于界定产权、保证合同实施的制度根源，从而扩充了代理理论的研究视角。最后，产权理论对于研究国有制和私有制的不同产权安排及其对公司价值的影响也颇具借鉴意义。循着这样的逻辑主线，本书在实证研究部分从不同层次探讨了我国上市公司的代理问题、代理问题的具体表现形式，并着重研究了法律对于投资者的保护是否是一种有效率的治理机制。