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第5章 我为何投资黄赌毒概念股

本文为梁剑接受《证券市场红周刊》专访实录http://xueqiu.com/2310812643/27350750

导语:“再难再苦再迷路,拒绝黄赌毒”——现实生活中,在国内“黄赌毒”一直都是见不得天日的违法行为,而在资本市场上,有人却专门琢磨“黄赌毒概念股”。

互联网投资中的“黄赌毒”

2010年5月底i美股正式上线,2011年投资者社交网络“雪球”发布,2013年7月份i美股宣布“变道”,一举变身为i美股资产管理有限公司,在开曼群岛注册成立,致力于美国、香港二级市场投资。截至2013年12月31日美股收盘,i美股基金收益达约29%,如果说这个收益率是在30%的持仓、运行不足3个月情况下取得的,你会不会惊讶与疑惑?本期《红周刊》、雪球与手机腾讯网合作的投资人物专访栏目嘉宾是i美股基金创始人梁剑先生,请他娓娓道来公司三年“两连跳”的背后故事,以及i美股基金“出海扬帆”的情况。

专注于国际互联网的私募基金

《红周刊》:公司三年实现“两连跳”,是事先深思熟虑还是误打误撞?媒体转型的思路是怎么考虑的?

梁剑:我在网易工作了近10年,期间带领过新闻、产品、技术等团队。但很晚才接触投资。由于获得一些期权,2008年年底开通了美股账户,此前我连A股都没参与过。当时中文的美股资讯非常缺乏。2009年年末,和前同事方三文商量决定创业开办一个美股资讯网站。2010年5月底i美股上线,作为一个1.0的美股资讯网站,我们运气比较好,下半年就有一批中国的互联网公司上市,比如优酷、当当、奇虎等,在当时相对空缺的市场里,我们做一些美股资讯的翻译和内容分析、评论,很快就取得了市场垄断地位,并获得天使投资和VC投资。但我们发现市场整体的容量是有限的,国内做美股的群体大概30万人,在这样的体量下做一个媒体的发展空间比小,也想过往更大的市场去扩张,比如A股,但是A股财经资讯市场的市场格局已经确定,有门户的财经频道(如新浪财经)以及专门的财经网站(比如东方财富网),按照我们原来的编辑(分析师)主导的模式,即使雇用几百人,投入他们几倍的金钱,也很难取得多少市场份额。后来决定用微博、Facebook这样的形式来做财经内容,雪球就应运而生,摆脱了依靠编辑产生内容的传统模式。

雪球的内容来源分两部分,一是新闻,从各大财经网站上抓取,二是分析评论来自参与的用户,这样扩展到A股、港股市场上,内容产量有了保证,用户粘性也比传统模式强,具备更深的护城河。雪球其实是不区分美股、港股、A股市场的,对投资来说,只要资金是自由流通的,就没有市场的差别。雪球通过机器检索,给用户提供了个性化的股票新闻订阅;同时,雪球的用户(投资者)源源不断地生产上市公司的内容,又供其他投资者订阅和讨论,建立起投资社交网络。这个背景下,i美股作为美股中文资讯的作用将日渐式微。因此,我们决定放弃i美股的内容生成,相当于将原来的i美股关闭掉,团队转去做资产管理。这就是目前i美股的状态。

i美股激流勇退,确实有很多人觉得可惜,但是从更长远的角度来看,i美股作为一个小众群体的媒体,天花板很容易看到。而做资产管理,有长远的未来。

《红周刊》:i美股基金跟国内QDII产品的区别在哪里?

梁剑:最大的区别就是我们将投资的方向定位在美国、香港市场上中国互联网公司为主,而目前国内一些QDII产品在这个领域的配置非常少,它们出去后,要么是买海外上市的中国国企,要么是国际著名的一些能源、矿产公司。但中国最优质的互联网上市公司都是在美国和香港,比如腾讯、新浪、百度、奇虎等民营企业。

《红周刊》:为什么选择美股市场、互联网行业?

梁剑:首先,越来越多的投资者有将自己的资产全球化配置这样的需求,而国内的渠道还不是很便捷。第二,美股市场几乎汇聚了全球最优秀的企业,不乏我们非常熟悉的公司,比如苹果、星巴克等,而中国优秀的互联网公司又集中在美国上市。第三,整体上美国可以出现更多低估的机会,这与市场的准入制度是相关的,美股上市门槛很低,导致供应几乎是无限的,而A股市场审批制下,很多标的由于稀缺性而常年维持估值溢价。第四,从更长远的时间点来看,互联网行业仍处于高速增长阶段中,而中国互联网的增速远远高于发达国家同行业,一方面中国人口基数庞大,互联网普及还没有那么高,另一方面,中国互联网替代传统经济的侵蚀速度快于发达国家。另外,基于自身和团队背景的优点考虑,所以选择了美股和互联网。

《红周刊》:不同制度因素、做空机制、黑天鹅事件、浑水报告等,如何把控海外资金的这些风险?

梁剑:风险是任何市场都存在的,区别比较大的是A股市场中“壳”是值钱的,公司退市的概率比较低,在美国对公司造假等惩罚力度非常大,出现问题可能直接面临死刑,从这个角度讲,美股风险更高。我觉得减低、避免风险的办法更多在于公司以及买入价格的选择上——是否投资了更可靠的公司,以及是否在安全的价位买进。只是美股市场,信息更为透明以及监管全方位,为我们提供了更多鉴别的办法和更丰富的投资标的。所有的中国公司里,相对而言,我认为互联网企业,是最阳光最健康的。

《红周刊》:i美股基金的投资理念和思路是什么?

梁剑:投资理念还是买股票就是买公司,花主要的时间找到好公司,在具有安全边际的价格下买进,分享公司成长带来的果实。虽然今年短时间内我们的年化收益非常可观,但是我们清楚的知道,这有不可重复的偶然因素在里面,也有市场本身的因素,长远考虑,不会期待每年非常高的回报,平均下来每年20%的年化收益就很不错了,所以仍会采用比较保守的投资,分享公司的利润,基于前面的判断,是能够达到这样的收益目标的,所以并不打算采用太冒险激进的投资策略。

《红周刊》:这样的投资理念是不是和您本人的经历有关?

梁剑:是的。我的投资经历不长,但比较幸运的是,很早我就不相信那些电视、广播里讲股的专家,也不认为股价过去的图形曲线与未来股价有什么关联,这是依靠简单的常识和逻辑思考得出的结论。

但至于什么方法靠谱,开始也没有清醒的认识。后来偶尔看到段永平的博客,看到谈投资网易、GE(通用电气公司)、以及雅虎等案例,以及看了一些投资方面的书,才逐渐认识到“买股票就是买公司”的道理。

另外,之前个人做投资时也吃过一些亏,对于美股做空和杠杆性风险有很深刻的教训。2011年我的个人账户曾经在30多美元做空优酷,市场的非理性无法控制,优酷在几个月之内最高上涨到近60美元,这笔操作亏损严重。之前亏损的经历使我认识到两点,第一,在做空的时候,即使你的判断和方向是对的,但也有可能熬不到黎明,市场有时候是无理性和疯狂的。第二,要慎重使用期权等杠杆,因为期权是有时间价值的,是时间的敌人,而投资要以时间为友。做多时如果公司没问题,市场先生情绪出现了变化,仍可以放心持有,毕竟持有公司的股份还在,但如果用了杠杆,资金有可能在股价涨跌中变为零。

如果能坚持“买股票就是买公司”的理念,心态就会平和很多,对投资回报的期望值也更理性。

钟情“黄赌毒”概念股

《红周刊》:您曾经说过“如果还创业搞互联网的话,必然是黄赌毒相关的”,这句话怎么理解?

梁剑:这里的“黄赌毒”不是狭义上的理解,而是指合法地直接满足人类原始欲望的服务。比如,好逸恶劳、贪生怕死、贪财好色,这些都是人类本性。洗衣机的发明和流行,都是人类本性驱动的。未来说不定还有全自动化的厨房机器人,一篮子解决做饭、洗碗、打扫等问题。为懒人提供服务的这些行业无疑都是非常有钱途的。

至于彩票行业,则是和赌相关的,游戏行业可以看做另外一种“毒”。政府为什么对“黄赌毒”限制打击?从另外一个角度来看,凡是需要大力鼓励的东西易用性或者粘性都很差;凡是被严厉打击的则非常吸引人。从商业模式的角度来看,“黄赌毒”这类行业的用户粘性非常高,赚钱也就很容易;从投资的角度,尽量买满足用户高频、终身(至少长期)需求的公司。比如,网游,曾被认为是精神鸦片。在网络游戏里面,玩家付出了感情、精力、时间、金钱,里面有他的朋友、敌人、情人等,建立起一个完整的社会生态链条,用户的消费意愿也非常高,因为在那样的虚拟世界里,花较少的钱就可以买到现实世界里无法体验到的东西,比如荣誉感、成就感等。所以,这些公司都是非常好的投资标的,合法地做“黄赌毒”生意。

《红周刊》:手游的护城河似乎没那么高?

梁剑:如果笼统的说,我看好的是在线娱乐行业,而非仅仅指网游和手游。YY音乐、唱吧、9158也属于在线娱乐产业。具体到投资哪家公司,还要考察公司的产品、管理层、公司文化、公司所在细分市场的竞争性,以及整体市场空间等等,而不是只看行业。以前游戏行业利润比较高,吸引了很多竞争者进来,导致竞争非常激烈。比如手游,现在进入的门槛很低,大多都是吃快餐的搞法。如果这个时候投资单个产品或者公司,和押宝并无差别。如果从保守的投资角度来讲,还是要依据现有的产品来投资,上游竞争激烈,最关键的一环就是渠道和平台了,最终还是落脚在奇虎360、百度、腾讯等公司上,所以我们虽然看好这个行业,但不一定会根据某一款产品去投资单个公司,还是更多从产业链上来分析。

在线娱乐产业还在往电视机和家庭客厅这个市场去扩展,我看好这个产业未来的发展空间。比如现在我们父母这一辈人,退休之后除了身体健康,最大的问题就是孤独寂寞,他们没有这样在线互动的娱乐方式。我觉得,等到我们使用互联网这一代人行将就木的时候,在线娱乐可能就是一种非常重要的精神慰藉方式了,那个时候的的显示屏幕主要不是电脑和手机,输入方式也可能不是键盘。

《红周刊》:您说过,“经过一年大涨之后,在美股上市的网游公司可能还是比国内相关公司便宜”,为什么?

梁剑:在美国上市的中国网游公司更偏重于PC端的网游,国内跟游戏沾边的上市公司更侧重手游,游戏从PC端转移到移动互联网是一个趋势,所以手游概念股炒作火热,可以理解。整体来说,优质的游戏公司大部分是在海外上市,国内上市门槛较高,而且上市过程不具可控性,导致国内市场互联网和网游行业公司可选择的标的非常少,市场稀缺性又导致溢价过高。另外,国内上市的公司原本主业并非网游,而是通过并购类似的业务实现,被并购的资产不见得优质,只是因移动互联网概念以及国内资本市场特性获得非常高的溢价。但作为二级市场投资者,我们这个时候再通过上市公司去投资这些业务,就显得性价比很低了。所以要投资中国最优秀的互联网公司,港股和美股仍是唯一的选择。如果资本流动是自由的,为什么不去选择质优价廉的东西呢?

《红周刊》:您看上在美国上市的“500彩票网”也是基于“黄赌毒”的投资理念吧?

梁剑:对,彩票是中国唯一合法的博彩行业——如果股市不算的话,500彩票网又是互联网运作模式。我们在研究中发现,这个公司起码应该是10亿美元级别的。原因在于:第一,或许和民族特点有关,中国的博彩业未来还有巨大的增长空间;第二,彩票这样的东西,其实是最适合互联网无纸化的。而中国彩票业的互联网份额还非常小,如果不是因为政策限制,互联网将大规模侵蚀线下市场;第三,我国彩票主要分为福利彩票和体育彩票,淘宝等互联网巨头占据的多是数字彩的地盘,吸引的是打酱油用户,而500彩票网吸引的是专业彩民,主做体彩,专业彩民下单量大、购买频繁、平均购买量高,网站还为彩民提供了论坛等交流平台,客户粘性高。所以我们除了IPO认购,在市值6亿多的时候又加仓了一些。

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