股指期货具有价格发现功能，但各市场存在较大差异。各个市场股指期货对股票现货市场价格发现功能的差异很大，其中一个重要原因在于各个国家或地区股指期货市场的成交量差异很大，其市场广度和深度差异很大；同时，各国股票价格指数和美国道琼斯指数的相关性极高，使本土股指期货价格发现功能丧失。
在强势市场，股指期货领先股票现货价格走势，对股价指数具有领涨领跌作用。由于价格发现功能和市场普遍存在的理性预期，在一个强势市场，股指期货领先股票现货价格指数走势，股指期货将具有明显的领涨领跌作用。
当市场预期股票价格指数将上涨时，股指期货会领先并带动股票现货价格指数上涨，反之，股指期货会领先并带动股票现货价格指数下跌。
在弱势市场，股价指数领先股指期货价格走势。股指期货会起到助涨助跌作用。股指期货市场的规模和流动性决定了其自身价格发现功能的强弱。
如果一个股指期货市场的市场规模较小，流动性较差，其股指期货的价格发现功能必然较弱，此时股价指数领先股指期货价格走势，股指期货只能起到被动的助涨助跌作用。
股价指期波段性走势的基础仍然是经济基本面因素。股指期货可以成为推动股价指数上涨或下跌的重要力量之一，但这种力量要发挥作用必须借助于经济基本面因素的力量，股指期货可以放大经济基本面因素的市场影响。
股指期货上市的时机选择很重要。股指期货上市的时间选择是很重要的，一般在一轮大级别上涨行情的初期推出股指期货时，对繁荣股指期货市场和推动股价上涨都是有利的；反之，在一轮大级别上涨行情的末期推出股指期货时，对股指期货市场的发展和股价指数都是不利的。
3.股指期货将成为牵引大牛市的重要力量
在目前全球对中国经济和中国资本市场看好的大背景下，特别在人民币升值的预期下，资金会不断流入并引发流动性过剩，而大量资金通过QFII、融资业务等进入股票市场，必然会导致中国股市价格上涨。
在牛市预期下，空头抛空被套的概率很高。所以，市场做空的能量一般明显不足，导致股指期货合约市场交易价格大部分时间高于股票现货市场价格指数，即股指期货大部分时间处于较大的升水状态，由此会反过来促使股票现货市场价格上涨；而股票现货市场价格上涨又会进一步引发股指期货市场空头平仓，价格上涨。
这样，未来中国资本市场会形成“股指期货价格领涨——股价指数上涨——资金流入”三位一体的市场运行机制，不断地螺旋式推动股票价格指数上涨。
鉴于股指期货的助涨助跌作用，结合未来我国经济发展前景和目前我国证券市场的现状，我们认为股指期货上市将成为未来几年中国证券市场大牛市的重要推动力量之一。以目前上证综合指数1650点附近，及沪深300指数1330点附近为起点，以未来3~5年大盘上涨100%~200%计算，上证综合指数将达到3300~4950点左右，沪深300指数将达到2660~3990点左右。
4.战略性做多是未来几年股指期货操作的主旋律鉴于股指期货的特点，以及对未来股指期货上市后大盘走势的判断，我们认为未来股指期货的操作上应遵循以下几点原则：
战略性做多，战术性做空。股指期货虽然可以做多、做空双向交易，但对某一阶段行情特点和趋势的把握非常重要。由于牛市当中股指期货合约交易价格往往处于升水状态，基于对未来几年大盘走势的判断，我们认为投资者在股指期货的操作上应遵循“战略性做多，战术性做空”的原则，在大势上应坚持“做多”，阶段性高点可战术性“做空”。
交易品种选择以近月合约为主。由于存在流动性风险，股指期货在交易品种的选择上以交易量和持仓量大的近月合约为主，而远月合约只有在价格偏离过大时少量参与套利交易。
关注沪深300指数成分股。未来，进入股指期货指数标的的成分股，交易量和流动性将成倍增加，沪深300指数成分股将成为未来多空争夺的关键。
特别是占指数期货成分较重的大盘股，如中国银行、中国石化、中国联通等大市值股票将成为投资机构从事投机、套利时的控盘工具。而机构大户为拉抬或打压指数，也会大量买卖占指数较重的个股，使大盘股的成交量增加，股价较以往活泼。
关注股改进程中的套利机会。由于股改后全流通是一个逐步释放的过程，个股对大盘的影响可能会出现较大的变化，投资者应关注股改进程中的套利机会。
灵活操作，学会止损。虽然战略性看涨，但期货的操作毕竟不同于股票现货市场，应长短线结合，灵活操作，特别在方向错误时应学会坚决止损。
从海外主要证券市场具有代表性的指数期货推出前后现货市场指数运行态势可以看出，指数期货正式开设之前、之初和之后的标的股价指数走势短期虽然态势各异，但中长期走势基本上都是向上攀升。股指期货上市时间选择很重要。一般在一轮大级别上涨行情的初期推出股指期货时，对繁荣股指期货市场和推动股价上涨都是有利的股指期货上市将成为未来几年中国证券市场大牛市的重要推动力量。鉴于股指期货的助涨助跌作用，结合未来我国经济发展前景和目前我国证券市场的现状，我们认为股指期货上市将成为未来几年中国证券市场大牛市的重要推动力量之一，并形成中国资本市场“股指期货价格领涨——股价指数上涨——资金流入”三位一体的市场运行机制，不断地螺旋式推动股价上涨。
（第三节）股指期货的
推出对现货股票市场影响
股指期货的推出对现货股票市场的影响可以表现在几个方面。
首先，股指期货的推出可以大规模增加投资者的数量，扩大市场容量并增加股市的活跃程度。利用期指无论在牛市或熊市都有均等的获利机会，这样可以提高投资者的交易积极性，有利股市特别是低迷时期的股市活跃。
由于期货市场流动性极好、信息渠道畅通，因此，一旦有信息影响大家对市场的预期，就会很快地在期货市场上反映出来，并且可以快速地传递到现货市场，从而使现货市场价格达到均衡，抑制股市不稳定情形的发生。同时，股指期货使得现货市场与宏观经济的联系更加密切。因为市场参与者对宏观经济等因素的预期，将集中反映于期指，然后通过指数套利和心理预期迅速作用于现货市场，即所谓期指的价格发现功能。此过程快于现货市场对宏观经济的反映，从而大大缩短宏观经济和股票现货市场走势之间的时滞，提高现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率。
股指期货因具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等优点，将会吸引部分偏爱高风险的投资者由现货市场转向期指市场。因此有些人可能会担心开展股指期货将会导致股市资金的分流，对股票现货市场形成冲击。但国际经验证明，这种影响即使有，也只是局部与短期的，从整体与长期角度来看，只会促进股市交易的活跃与价格合理波动，从而使股市更加健康发展。
Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明，开展指数期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。
其次，从海外主要证券市场具有代表性的指数期货推出前后现货市场指数运行态势可以看出，指数期货的推出不能改变标的物指数的中长期基本走势，因为决定指数中长期走势的还是股市的基本面。但在短期内对标的物指数的走势仍然有着一定的影响。
另外，数据表明指数期货的推出在长期基本不影响股票现货市场指数的波动性，但短期内在某些情况下，期指也会影响现货市场的价格行为和波动特性。首先，期指的交易会增加信息传送的速度，通过指数套利或其他渠道，迅速影响股票现货市场的价格。其次，期指交易有很高的杠杆作用，利用其高度投机可能使期指价格产生大幅波动而影响现货价格。再次，期指的“到期日效应”也有可能会使现货市场的价格波动加剧。
值得注意的是，股指期货推出之后，标的指数的样本股，特别是对指数贡献度比较大的股票将会成为市场方向标，成为机构投资者争夺的焦点。因为不论做多做空，机构投资者必须先购进大量的样本股才能拥有对指数的发言权，从而为将来炒作指数期货做好准备，这就会对指数成分股的价格产生正面影响，并有利于促进成份股的交易活跃，增加成份股的流动性。
通过海外市场指数期货推出后样本股和非样本股收益率比较分析，我们可以看出，除了德国和日本外，其他国家和地区的样本股指数走势明显强于非样本股指数，年均涨幅差值都超过了10%。日经225指数与非样本股指数走势无明显差异，主要是由于20世纪80年代后期到现在日本宏观经济一直处于徘徊当中。而德国DAX指数与非样本股指数走势无明显差异，主要是这段期间德国正处于东西德合并时期，政治上动荡使得宏观经济并无起色。
当然，股指期货交易有时也会对证券市场有负面的影响。由于股指期货交易使现货和衍生市场间产生互动关系，从而为投机资本利用股指期货操纵市场提供了方便。亚洲金融危机期间，国际炒家就曾通过股票现货、期指和外汇市场之间的联动关系对新兴市场发动了多次狙击。而且虽然指数期货价格与现货市场价格存在密切的联系，但由于股指期货与预期相联系，不确定性更大，价格波动往往更为激烈。这种价格波动又通过套利等渠道迅速影响股票现货市场的价格，增大了现货市场的价格波动。
（第四节）股指期货对投资者的影响
最近以来，包括仿真交易在内的各项股指期货准备工作正在有序开展。
证券市场已经出现了机构抢夺蓝筹股的热潮，沪深300指数涨幅时常超过上证综指涨幅。就连一向被边缘化的封闭式基金，也因为有了套利工具而备受投资者追捧。总体来说，股指期货对于证券期货市场的影响将是深远的。这里仅从投资者角度，谈谈股指期货给各类投资者带来的影响。
一、对普通投资者的影响
1.由于指数期货本身的资金杠杆和双程跑道特性，不仅放大了投机还增加了套期保值、套利等交易手法。比如嘉实300基金与沪深300指数间的套利，另外，还有像封闭式基金与沪深300指数间的套利等。总体来看，股指期货为投资者提供了更多更快更好的交易选择。
2.对于未来指数的走势有了可供参考的价格。这不仅在方向上而且在幅度上将提供预期。股指期货与现货标的指数由于受相同信息驱动通常表现出高度的正相关性，股指期货由于低成本、高杠杆以及交易时间更长等因素，一般会认为期货价格领先于现货价格。
3.各类投资者将更加关注大盘蓝筹股的走势，小盘绩差股将进一步被边缘化。证券市场经常谈到“二八”现象。长期以来，相比中小盘股，大盘股的价格一直存在被低估的现象，场内资金缺乏、投机者试图利用内幕消息操纵中小盘股票价格是造成这种现象的重要原因。然而，鉴于大盘权重股是各类机构掌控股指期货价格的筹码，必然受到多空双方的争夺。
随着市场参与者从投机转为投资，机构投资者成为市场主力，大盘股在流动性方面的优势会愈加明显。因此，大盘股不仅会成为机构投资者被动投资的底仓，还会因其稳定的业绩成为机构投资者主动投资的对象。
二、对基金为主的理财机构的影响
长期以来，公募基金和私募基金可谓井水不犯河水。在中国，公募的基金被称作证券投资基金，限制在证券市场内的股票、债券等狭窄品种上（最近增加了权证，但是投资比例有严格限制）；而私募基金大多爱期货操作。而在缺乏做空机制的市场里，无论你玩什么花样，最终只有让价格上涨才能盈利。从这个意义上说，目前的证券市场只有多头，没有空头，或者说没有真正意义上的空头。市场呈现的是一荣俱荣、一损俱损的局面。投资管理的业绩不好往往就怪罪经济基本面（其实最近的六年经济增长还比较快），或者管理层的调控。
业绩最大的区别往往归结到基金的类型，比如偏股型还是偏债型；封闭式还是开放式，等等。
但是融资融券，特别是股指期货推出后，各类理财机构无论证券类基金还是期货类基金，无论公募基金还是私募基金将开始真正地亮剑，进行真正意义上的多空较量。投资管理人的管理水平，在股指的杠杆作用下将受到市场更严格的检验。
最近有媒体报道，有期货公司与基金公司合作，共同设立偏期货型的基金，报告已经上报主管部门待批。笔者以为，这是一件好事，也是一件代表未来基金业发展方向的事。当然，公募基金也应该和偏期货的私募基金合作。期货公司以往由于被限制在经纪业务一块，一些公司对于跨市场研究和运作等缺乏统筹安排；而公募基金对于期货的风险管理缺乏经验。上述两项都是私募基金的长项。比如，对偏期货基金的股指期货等的持仓比例的控制，有人认为不应超过总资金的50%。事实上，按照笔者的经验，单边的持仓达到30%也就不算少了（当然对于有套利或者其他对冲意义的持仓例外）。况且国际上，对于风险的度量早已抛弃了单纯从持仓量上来衡量的不科学方法，比如VAR等。
指数期货等工具的组合操作具有相当程度的专业性和复杂性，中小投资者在此领域明显处于弱势。基金等机构投资者将携其专业技术人才优势、设备和信息优势，通过强大的研究分析能力和交易操作技巧，充分利用股指期货等金融工具与相关标的资产搭配进行操作，从而分散风险，提高收益。另外，QFII等海外基金也因为有了股指期货作为避险工具，增加了投资中国市场的兴趣，更愿意将资金投入中国A股市场。未来，交由基金等各类理财机构管理的资产将明显增多。尤其值得关注的是，由于宏观调控和行业周期的关系，这些年从有色金属、能源、房地产业等实业上分离出来的国内的私募基金转向股市特别是股指期货的兴趣很大，他们在股指期货中的作用值得期待。
受《期货交易管理条例》于2007年4月15日起施行的影响，美尔雅、西北化工、鲁能泰山等参股期货公司的上市公司股价纷纷涨停，再度成为市场关注的焦点。
