在金融世界里，金融巨头之间龙争虎斗、刀光剑影的场面并不鲜见，但是它们在相互争斗的同时，也会默默地遵循一条原则，那就是寻找属于自己的“保护伞”，这种“保护伞”或是政府机构，或是其他利益攸关方。这是因为，随着金融市场的发展壮大，金融机构手中玩转的资金日益增大，它们所担负的风险也在与日俱增，为了在市场上博得属于自己的一片天地，往往不计后果地进行投资，甚至是赌博，然而金融市场也是一个充满风险的领域，没准哪一天，金融机构就会为自己的疯狂而陷入险境，这时候就需要有靠山来帮助其走出困境，而政府永远是它们最可靠的“保护伞”。近些年来，当美国华尔街的多家金融巨头遭遇厄运之时，在大多数情况下，美联储都出手相助了。这不禁让人感慨，美联储拿着纳税人的钱，是否在为金融机构的“玩命”而埋单呢？
LTCM浮沉记
约翰·麦利威瑟：师出名门的公司掌门人
长期资本管理公司（Long Term Capital Management，简称LTCM）成立于1994年2月，总部位于美国康涅狄格州西南部的小镇格森威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。长期资本管理公司自成立以来，在事业上一路高歌猛进。1994年公司成立之初时，资产净值为125亿美元，到1997年末，这个数字曾上升为48亿美元，净增长284倍。此外，该公司从1994年到1997年期间，每年的投资回报率依次为285%、428%、408%、17%。尤其是1996年公司根据模型预测，随着欧元的启动，欧洲一些国家的债券与德国债券的息差将缩减，所以大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券。结果市场表现与LTCM的预测惊人的一致，LTCM从中获得巨大收益。此时，长期资本管理公司与量子基金、老虎基金、欧米茄基金并称为“国际四大对冲基金”。
谈到长期资本管理公司，我们就不得不提及被誉为华尔街“债券之父”的公司掌门人——约翰·麦利威瑟（John Meriwehter）。在麦利威瑟的号召下，众多社会精英纷纷加盟长期资本管理公司，其中包括华尔街金融巨头、学术巨匠、政界要人以及公共明星。事实上，麦利威瑟与大名鼎鼎的所罗门兄弟公司还有一段不为人知的旧事。
1947年，约翰·麦利威瑟出生于芝加哥南部罗斯兰地区的小镇罗斯摩尔，并在那里长大成人。麦利威瑟的父亲是一位会计师，母亲在教育部门工作，家庭条件还算不错。罗斯摩尔镇的大部分居民都是爱尔兰人后裔，信奉天主教，该镇因靠近伊利诺斯中央铁路的地理优势，经济发展得还算不错。麦利威瑟一家五口人就住在镇上一栋用肉桂树和砖头砌成的房子里，屋前还有一块草地和一个小花园。
后来，约翰·麦利威瑟被父母送到当地的圣约翰小学读书，此后又进入蒙代尔天主教中学接受教育。这两所学校对学生的管教都极为严格，调皮的学生经常会受到老师们的惩罚，有的甚至会被强制趴在地上听课。在这种严厉的教育方式的影响下，麦利威瑟养成了一种近乎天然的秩序感，即一切都要受到严格的限制。尽管年幼的麦利威瑟有一点口吃，性格上还有一点内向，但他绝对是一个聪明的学生，他曾因数学成绩特别突出，而获得过全美荣誉学会奖。
有趣的是，麦利威瑟之所以获得上大学的机会，并不是因为他的成绩突出，而是因为他对高尔夫的热爱。打高尔夫球是罗斯摩尔当地最受欢迎的娱乐活动。麦利威瑟在很小的时候，就到各大公共高尔夫球场打球。随后，麦利威瑟在蒙代尔天主教中学期间，成为学校高尔夫球队的主力，并代表学校夺得过两届芝加哥郊区天主教联盟锦标赛的冠军。后来，他在芝加哥南部佛洛斯摩尔高尔夫俱乐部打工期间，结识了一位富有的俱乐部会员，并在其推荐下获得了专为高尔夫球手设立的齐克·伊文斯奖学金。在这笔奖学金的资助下，麦利威瑟决定进入位于伊利诺斯州的西北大学进行深造。毕业后，麦利威瑟进入一所中学担任了一名数学老师。
然而没过多久，麦利威瑟就厌倦了乏味的教师工作。随后，麦利威瑟放弃工作进入芝加哥大学攻读工商管理硕士。在此期间，麦利威瑟一边读书，一边在CAN金融公司做兼职。1973年，麦利威瑟顺利拿到硕士学历。第二年，麦利威瑟被华尔街的所罗门兄弟公司录用，在公司中专门从事债券回购业务。
20世纪60年代以前，经营债券交易还是一种令人乏味的工作。投资者在债券承销商手中买入债券，只要债券发行机构不违约，投资者都会获得固定的收益，很少有投资者会将自己持有的债券与他人进行交易。但随着计算机的发展与应用，债券市场发生了巨大变化，各种新的债券产品层出不穷。当麦利威瑟进入所罗门兄弟公司时，出现在他面前的是一个变化莫测、充满机会的债券市场。很快地，麦利威瑟就被债券所深深吸引，他如同一名有着极强求知欲的学生一样，全身心地投入到对债券知识的学习中。
这时候，麦利威瑟在债券方面的才能逐渐展露出来，他具有极好的数学天赋，很容易理解和掌握债券价格的粗略估算方法，便被公司调去参与政府机构的债券交易。当时美国一些地区政府迫于财政亏空的压力，无法按时偿还到期的债券，使得不同地区政府发行的债券利率存在差异，并且呈逐步放大的趋势。约翰·麦利威瑟认为这种情况是政府不允许出现的，他便动用一切可以利用的资金，在政府债券市场上进行大胆的操作。后来，政府债券市场的价格走向果然与麦利威瑟预想的一致，利差逐渐缩小，麦利威瑟因此为所罗门兄弟公司赢得了数百万美元的利润。
1977年，所罗门兄弟公司创立套利部门，由麦利威瑟担当负责人。与以往不同的是，该部门的业务重心是利用所罗门兄弟公司的自由资金，进行高风险的债券交易，从中获取巨额盈利。事实上，麦利威瑟在很小的时候就学会了赌马，还从他的祖母那里学会玩21点，甚至有时候跟小伙伴们赌一场芝加哥棒球队的比赛结果。麦利威瑟的与众不同之处在于他会在很有把握的情况下才下赌注。在所罗门兄弟公司的套利部门，麦利威瑟赌的是期货合约与现货或者两种债券之间的利差，主要对手就是些保险公司、银行或者私人投资者。
进入20世纪80年代后，约翰·麦利威瑟逐渐成为所罗门兄弟公司最出色的交易明星之一。随着业务量的增大，麦利威瑟迫切需要一些聪明、严谨并将投资看成是一门科学的交易员的加盟。有趣的是，麦利威瑟更倾心于那些由高等学府出来的高才生。1983年，麦利威瑟找到哈佛商学院的助理教授、毕业于麻省理工学院的艾里克·罗森菲尔德，希望他能够成为自己的助手。后者虽然在哈佛大学一直未能崭露头角，但他已开始利用计算机技术进行投资和交易了。当罗森菲尔德听到年薪可达3万美元的条件后，欣然接受了麦利威瑟的邀请。此后，麦利威瑟又聘请了好几位“学院派人士”，例如伦敦经济学院金融硕士、伊朗裔美国人维克多·哈格哈尼，麻省理工学院金融博士格利高里·霍金斯、罗森菲尔德，哈佛商学院的同事、麻省理工学院博士威廉·卡拉斯科以及麻省理工学院双博士劳伦斯·希利布兰德等。正是这些人，成为后来长期资本管理公司的核心人物。
令人惊奇的是，这些原本学校里的“书呆子”在麦利威瑟的手下很快地融入到华尔街这个“没有硝烟的战场”中。他们利用计算机对债券价格的历史数据进行分析和整理，并通过建立模型来进行模拟和回归分析，进而预测出债券价格的未来走势。但是，这些结果在当时并不直接影响麦利威瑟做出交易指令，只起到一定的参考作用。在麦利威瑟的精心培养下，罗森菲尔德等人在交易中越来越像是“赌性”十足的投资者，他们彼此之间还成为亲密无间的战友。
随着套利部门赚钱越来越多，他在公司当中的地位也是与日俱增，就连原先公司里的竞争对手也归入他的麾下。另一方面，所罗门兄弟公司所有的债券交易，包括政府债券、抵押债券、高收益公司债券、欧洲债券以及日本债券购股权证，都由麦利威瑟管理。由于其他部门的业绩普遍不佳，使得麦利威瑟等人在公司里更加肆无忌惮、嚣张跋扈。对于所罗门兄弟公司的其他部门员工来说，麦利威瑟掌管的套利部门是一个相当神秘的机构，他们根本不清楚麦利威瑟等人究竟在忙些什么，甚至对套利部门财务杠杆规模也是不甚了解。
“常在河边走，哪能不湿鞋。”在1987年美国股市大崩盘中，麦利威瑟掌管的套利部门就曾出现过一天12亿美元的巨额亏损。但所罗门兄弟公司的管理层对麦利威瑟的信任没有受到丝毫的影响，也正是这种肆意放纵，为麦利威瑟乃至所罗门兄弟公司惹来了不少的麻烦。
1991年的一天，一位名叫保罗·莫泽尔的交易员走进了麦利威瑟的办公室，向他道出了一件令人震惊的事情：自己曾向美国财政部递交过一份假标书，并在随后的拍卖中买进了一些未获政府批准的债券。恼怒的麦利威瑟追问道：“就这一件事么，你还有没有其他事情瞒着我？”“没有了”，莫泽尔回答道。在麦利威瑟的眼中，莫泽尔是一位勤勤恳恳的交易员，所以并没有过于惩罚他。然而事实上，莫泽尔本人非常急功好利，多次违背公司与政府之间债券游戏规则，以不法手段谋取了暴利。到1991年8月，莫泽尔的丑恶行径被彻底曝光，他向麦利威瑟隐瞒了许多罪行。
这件丑闻引发了华尔街的震动，美国财政部和美联储都对所罗门兄弟公司感到极大的愤怒。实际上，保罗·莫泽尔这些愚蠢的欺诈行为是很容易被人发现的，但作为顶头上司的麦利威瑟却没有尽到应有的监管责任。麦利威瑟确实也没想到，自己的手下胆敢去欺骗美国财政部。麦利威瑟被他的狂妄与大意所害，黯然地离开了所罗门兄弟公司。
虽然莫泽尔的丑闻让麦利威瑟失去了在所罗门兄弟公司继续伸展拳脚的机会，但为其发展创造了更加自由的空间，麦利威瑟那颗不安分的心开始强烈地跳动起来。随后，麦利威瑟利用他在所罗门兄弟公司掌握的金融技巧，创立了一个崭新的、完全独立的对冲基金，并成就了一时伟业。
投身债券市场，成就一时伟业
进入20世纪90年代以后，美国经济逐渐从1987年股灾的阴影当中走了出来，金融投资业也逐步进入了黄金时代。美国人对股市的关注程度与日俱增，不管是在酒吧、健身房，还是在机场、车站等地，电视大屏幕总是在不断地播放关于股市行情的报道。气势如虹的股市创造了许许多多一夜爆发的奇迹，富有的人们多得如过江之鲫，此时他们最需要的是一个安全、保险的再投资方向，以摆脱此前提心吊胆、日夜煎熬的痛苦。对这些金融市场的“幸运儿”来说，对冲基金绝对是一个很好的投资渠道。麦利威瑟正是借助着股市振兴的有力“春风”，在华尔街重新站稳了脚跟。
长久以来，人们对对冲基金的概念十分模糊，大多数人只知道它是以套利为目的而进行金融产品的交易的金融机构。事实上，对冲基金早在20世纪20年代就已经开始运作了，它的创始人就是有着“证券分析教父”之称的本杰明·格雷厄姆。在早期时候，对冲基金通过双向交易来降低投机风险，即买入一定数额某种有价证券的同时，卖出另外一定数额的有价证券。这是一种相对保守的做法，无论市场如何变化，对冲基金的投资组合中肯定有升有降，尽管赚的不多，但亏损也不会太严重。
多年以后，对冲基金在业务方面有了全面发展，可以随心所欲地选择各种投资产品和投资方式，它也成为一种新的投资模式的代名词。此外，对冲基金在资金使用上面受限制较少，经常进行大手笔的交易。尤其是1992年，当乔治·索罗斯的“量子基金”以极其强悍的抛空手法迫使英格兰银行对英镑实施贬值，并获得了巨额的利润后，人们对对冲基金的投资热情一下子高涨起来。随后，各式各样的对冲基金如雨后春笋般在美国境内建立起来。
受对冲基金的启示，麦利威瑟认为他要建立的金融机构应该在买进某些债券的同时，卖出另外一些债券，通过这两种债券之间利差的扩大或缩小而获利。例如，美国的利率比英国高很多，这就意味着美国的债券价格要比英国便宜，这时买进美国债券同时做空英国债券，如果两者之间的利差缩小的话，那么就会从该交易中获利。由于利差的变动幅度没有债券价格本身那么大，所以这种方式可以有效地降低交易的风险。
被所罗门兄弟公司扫地出门的麦利威瑟急于在华尔街证明自己的清白与实力，为此他制定了一套雄心勃勃的计划。1993年初，麦利威瑟找到美林证券公司，希望后者能为自己提供资金方面的支持。由于麦利威瑟此前在华尔街的骄人战绩，他的请求很快得到了时任美林证券董事长丹尼尔·图利的同意。随后，麦利威瑟开始召集所罗门兄弟公司的老搭档们。于是，艾里克·罗森菲尔德、维克多·哈格哈尼、格利高里·霍金斯等人先后进入麦利威瑟的新团队。不久之后，麦利威瑟又向他在所罗门兄弟公司的老上司约翰·戈特弗伦德发出邀请，而后者同样因为莫泽尔事件而被迫离职。戈特弗伦德对所罗门套利部门的成功起到了至关重要的作用，他经常在关键时候向麦利威瑟等人提供正确的建议和对策。
为了扫除所罗门丑闻给自己带来的负面影响，重新赢得投资者的信赖，麦利威瑟对自己的团队进行了重新整合和包装。后来，他将目光瞄向了那些金融学界的泰斗级人物，希望通过他们的加盟来提升自己公司的品牌形象。
麦利威瑟首先挖来了哈佛大学的罗伯特·默顿教授，他是罗森菲尔德等人的恩师。在纽约郊外赫德逊河畔哈斯廷斯长大的默顿从小就展现了出众的才华，每当遇到他喜欢的事情都会全身心地投入其中。在加州理工大学念书期间，他对股市产生了浓厚的兴趣，每天都会花上很多时间来关注股市并进行适当的投资。随后，默顿转入麻省理工学院学习经济学，在恩师保罗·萨缪尔森的带领下，取得了骄人的成绩。默顿一直致力于研究利用数学模型来把握股票期权和实际股票之间的关系，他认为麦利威瑟为他提供了一个将理论变为现实的机会，所以欣然接受了麦利威瑟的邀请。
