你也许见过比标准普尔500指数范围更小的指数，这就是标准普尔100指数，它来自于标准普尔500指数。比起标准普尔500指数，它的成份股比较稳定，很少更换。再说，在1995年至1999年大公司股票主宰市场的这一段时间里，标准普尔100指数可能是一个极好的选择。另一个范围较小的大公司股票指数就是赫赫有名的道琼斯工业指数。如果你只想持有蓝筹股，简单的做法就是购买道琼斯工业指数中的30种股票。
在过去25年（1975年一1999年）里，标准普尔500指数在扣除通货膨胀因素之前每年回报约15.7％，这一时期的通货膨胀率平均为4.7％，所以真正的回报率大概是11％。25年时间确实是一段很长的时间，在这一段时间里，任何结果都有可能出现。例如在1973年～1974年的熊市之后，1975年的股票市场非常沉闷，而1999年的股票市场令人振奋。
我们在本书前面多次强调股票不是没有风险。不过，大公司股票的风险通常低于小公司股票或外国股票，但是，股票的风险比债券要大，股票肯定会跌。再说，股票在不正常地狂涨一段时间之后，通常会停止上涨或开始下跌。简而言之，股票远不同于债券，它们应被视为一种具有较大风险的投资。但是，如果有人想用两种资产建立一个证券组合，那么，美国的大公司股票应该是其中的一个选择。此外，利用指数基金或交易所挂牌基金投资于大公司股票，这是你的众多投资选择中成本最低的一种投资。
成长型股票和价值型股票
我们在第14章中讨论了成长型股票和价值型股票，它们可以
被视为也应该被视为两种不同的资产，因为它们具有不同的风险与收益模式。在标准普尔500指数分拆为成长型股票和价值型股票这25年当中，价值型股票战胜了成长型股票：价值型股票收益率为16.0％而成长型股票收益率为15.0％。相比之下，价值型股票的风险更低一些，因为价值型股票的标准差为14.2个百分点而成长型股票则为16.2个百分点。但是，成长型股票最终赶上了价值型股票，在最近的5至10年，成长型股票战胜了价值型股票。
对投资者来说，更重要的或者说令人沮丧的是，成长型股票和价值型股票的表现在短期内差别很大。截止到1999年的最近五年，成长型股票年收益率为28.2％，而价值型股票年收益率仅有18.9％，两者相差近10个百分点。不过，价值型股票的风险在这五年内低1个百分点。两者的收益差距可能会被强劲的市场所夸大，但是，在成长型股票和价值型股票之间站错了位置会令人大失所望。
成长型股票和价值型股票为建立证券组合提供了两条重要的经验。第一，风险至关重要。低风险使价值型股票具有吸引力，甚至在它们大大落后于成长型股票时，也保持着这个重要性。第二，如果有人需要了解未来收益，那么，成长型股票和价值型股票可以提供一些提示。没有一种简单方法可以用来预测成长型股票和价值型股票在未来一年谁会胜出，但是关于这个问题可以这样说，在一种类型股票始终战胜另一种类型股票这样的时期将包括几个月的反转，在一年、两年或三年的时间里似乎存在某种动量并保持一致性。如果清楚看到某种模式已经运行了一年或一年半，你就可以打赌这种模式仍将继续运行一段时间。
小公司股票
在投资和金融领域争论最久的一个话题就是“小公司效应”。
这一概念认为小公司股票好于大公司股票，任何一位真正的长线投资者都应该拥有大量的小公司股票。关于小公司股票，有一件事情非常明显：无论小公司股票收益是否高于大公司股票，前者的风险总是大于后者。围绕小公司股票高收益的争论主要集中在：小公司股票跑赢大公司股票这样的时期是偶然的还是有规律可循的？由于大公司股票收益和小公司股票收益不同，人们希望能找到小公司股票跑赢大公司股票这样的时期。实际上，历史从未表明过投资于小公司是一件十分保险的事情，也没有足够的证据显示小公司股票会跑赢它们的同伴——大公司股票。但是历史确实证明小公司股票的风险大于大公司股票。再说，几乎在所有的市场下跌中，人们都抱怨像标准普尔500指数和道琼斯指数这样的主要指数少报了市场的损失，少报的那一部分损失就是指小公司股票的损失。
我们还应该认识到这样一点，小公司未必就是下一个微软公司或思科公司。不知是出于什么原因，投资者都想当然地认为投资小公司就像建网站一样有无限的发展前途。这很浪漫，也有点夸张。小公司股票只是在纽约股票交易所市值规模排名在最后20％的那些公司，这组股票当然包括一些有价值的公司，但几乎没什么真正的投资者。至于90年代的.com公司，它们大多在最初公开发行股票时都设法成为大公司。它们的命运似乎出现了新的模式，不再是毫无历史根据。至于如何去寻找或者去哪里寻找下一个微软或思科，不管是有关小公司杰出表现的理论还是其他理论都不能给你提供正确的答案。
过去75年的数字确已表明：购买并持有小公司股票的那些投资者承受了股票价值不稳定的压力并且冒很大的风险，但是最终会获得很大的收益。因此，在你考虑自己能接受多大风险时，这几点值得你牢记在心。如果你勇于冒险，喜欢承担额外风险，并认为自己有能力在一个恰当的时刻投资在一个恰当的地方，那么小公司股票很可能会给你带来丰厚的回报，它值得你关注。
小公司股票还会出现一个与证券组合资产结构相关的问题。
为了便于比较整个市场，我们通常按一定的比例或权重分配各种资产。如果我们把小公司股票与所有美国股票进行比较，就可以发现它们只是代表了整个市场的一小部分。作为美国股票市场的一部分——不包括外国股票、美国存托凭证、交易所挂牌基金、封闭式基金以及其他非股票工具，小公司股票尽管它们的数量占股票市场公司总数的85％，但它们的总市值却连7％都不到。大公司股票的总市值占整个市场总市值的83％，其公司数量仅占6％。
其余的比例都属于中型公司。如果一个证券组合持有7％的小公司股票，它就是“市场化加权”。一位喜欢冒险打赌小公司股票的投资者会把7％以上的资金投入到小公司股票上，这是不是太多了呢？实际上，从资金管理的标准来看，小公司股票的投资比例只有达到14％才可能算多，因为市场的证券组合基本上是一个大公司股票组合，小公司股票的投资比例需要慎重考虑。
国际股票
外国股票，即其他国家发行的股票，也是一种值得考虑的资产。这里有一些术语需要解释一下。“国际”通常是指美国之外其他国家的证券，而“全球”则是指包括美国在内所有国家的证券。
这可能不同于字典对这些术语所下的定义，但投资领域尤其是共同基金经常这样使用。
第二个需要明确的是新兴市场与发达国家或工业化国家之间的区别。新兴市场是指发展中国家或不发达国家（LDC）。这些名称的划分不可小看，因为它影响着一个国家在全球市场上的资本募集和银行贷款。尽管命名一个国家是新兴国家还是发达国家意义重大，但在命名是否客观这个问题上还没有达成一致意见。有些事实显而易见：英国和日本属于发达工业化国家；马来西亚则属于新兴市场。其他国家尤其是南欧和东欧国家，尚在大家的讨论之中。希腊在成为欧共体正式成员的同时亦希望进入发达国家的行列。
对于那些用美元账户投资的美国-投资者来说，海外市场的投资都会面临外汇风险，新兴市场的投资会增加另一层风险。我们先来看发达国家，然后转向新兴市场。
发达国家
对投资者来说，欲持有其他国家的股票首先要考虑外汇风险。
如果你投资的股票市场主要是在美国以外的市场，交易时所用的货币也不是美元，这就意味着：不管股票或基金是涨还是跌，你都得为货币兑换担忧。货币在一年之内波动10％或20％是很正常的事情。新的欧洲货币——欧元在启用时l欧元等于1.17美元，一年之后，1欧元勉强等于1美元，于是，持有欧洲股票的投资者会因1999年汇率的波动而损失15％。即使在此之前考虑到海外市场的变化，也不可能完全避免这种风险。当然也有可能出现另外一种情况，即美元下跌，如果这样的话，持有外国股票的投资者则会不劳而获地赚一笔钱。无论怎样，投资者必须意识到任何一个非本地股票的投资都会有一些额外风险。
当然，额外风险也会带来额外收益。美国股票市场和其他国家股票市场并不完全相同，通常情况下，一个国家的股票上涨而另一个国家的股票也许持平或下跌。所以，投资海外市场可以使所持股票分散化以降低证券组合的整体风险。这是寻求海外投资的主要理由。然而，在一些突发事件中，比如1998年夏天的俄罗斯债务危机很快引起全球市场的恐慌和动荡，但大多数国家的市场在几周或几个月内就结束了动荡，和这并不完全相关。这就意味着分散化投资策略还是有用的。
尽管海外市场具有分散化和低风险的特点，但同本国市场相比，它们不会提供很高的收益。在现在这样一个联系紧密的世界中，基本上没什么理由期望工业化国家的股票要比其他国家的股票表现更好或更差，也就是说，在欧洲生产汽车比在美国或日本生产汽车不一定是一件更好或更差的事情。如果是这样的话，汽车公司就会转向较好的市场，即便不转向，汽车股票的价格也会在那些有利可图的市场上涨，而在那些不怎么获利的市场会迅速下跌以消除这一差别或市场套利行为。市场是有效率的，信息的传播很快，所以，通过购买国外股票致富不可能成为现实。
确实，日本市场在70年代和80年代大大超过了美国市场，但其他因素可能起到了一定的作用。首先，以对日元有利的汇率波动非常大——从1美元兑360日元一直到1美元兑100日元。其二，在70年代之初，日本并不像美国那样发达或者说不如美国那样工业化，后来，这种情况发生了改变。其三，这些变动可能争取了时间。90年代的日本股票市场表现极差，根本无法与70年代和80年代相比。
国际投资的最后一个问题是证券组合中的多少资金投在美国之外的市场。美国市场，即使在90年代后半期急速上升，也不到世界股票市场的一半。然而，美国大部分投资者觉得把他们的一半资金放在美国之外的市场是一件危险的事情。即使持有25％的外国股票对美国人来说也是很高的了。结果，美国投资者很少按照市场来衡量他们所持有的国际股票。
新兴市场
新兴市场意味着高风险和高收益。它们通常也是指数基金的最佳投资场所。可以肯定一点的是，在新兴市场上获得公司方面的投资与财务信息要比发达国家的市场难得多，在新兴市场投资的风险和费用也比较高。这就意味着降低风险和费用的任何措施都富有吸引力。指数基金通过分散化和低成本实现了这些目标。
作为一个整体，新兴市场仅代表世界股票市场的很小一部分，这就意味着一位投资者想要按市场化加权来建立他的证券组合，这种资产的风险比较低。然而，这种资产的波动性——标准普尔／国际金融公司指数的标准差——大于标准普尔500指数或MSCIEAFE指数（它对工业化国家市场来说是一种常用的基准）的标准差。所有这一切表明，投资者必须了解新兴市场的风险并有可能按市场化加权他的证券组合，除非他认为自己是这一领域的投资专家。
债券
对大多数投资者来说，固定收益资产的主要用途是控制风险。
固定收益资产是指那些支付固定收益的债券和货币市场工具，这是一个传统叫法。如果你购买债券，你得到的收益不会很高，如果一切顺利的话，你可以按时收取利息，债券到期时收回本金，除此之外就什么也没有了。股票则不同，如果一切顺利的话，它的价格飞涨。当然对债券来说，如果市场出现意外，你可能一无所获。人们愿意购买债券是因为大多数情况下债券可以提供稳定的利息收益。另外，尽管债券会出现灾难，人们也认为债券比股票更稳定，并且在困难时期会提供某种保护。债券的类型多种多样，可以组成许多种不同的资产，其中的一些资产最好留给那些（通常）知道如何参与债券的专业交易者。
债券通常有信用评级。共同基金公司应该向潜在的投资者说明基金中的债券等级是什么。债券等级是评估债券按时支付利息和本金的可能性。等级通常分为两大类，一类称为投资级，一类称为投机级，不管是哪一类，都包含几个不同的层次。专门从事信用分析的公司如标准普尔公司或者穆迪投资者服务公司，经常发布众多公司的信用等级。
债券也因支付方式的不同而差别很大。最简单的一种债券称为“普通债券”，它支付固定利息，通常按债券最初发行时所确定的利率每年支付两次。如果投资者为了降低风险而选择债券，投资级债券就是一个选择。发债（向债券持有者借钱）公司破产的风险不是持有债券的惟一风险，利率上升时，债券价格会下跌，利率的变动给债券持有者带来另外一种风险。
