期权交易是从期货交易演变而来的，最早始于股票期权交易。１９７８年，荷兰的“欧洲期权交易所”首次推出期权交易，１９８２年１２月美国费城股票交易所又第一次将外汇期权交易引入了外汇市场。目前，世界上已形成一个以伦敦和纽约的银行间市场为中心，以费城、芝加哥等地的交易所为联系网络的国际性外汇期权市场。外汇期权市场发展迅猛，交易所期权交易的日交易量已超过了３０亿美元。
２．外汇期权交易种类
从不同角度可将外汇期权交易进行如下分类：
（１）按交易方式可分为交易所外汇期权交易和场外外汇期权交易，后者又称为柜台交易。同外汇期货合约一样，在交易所进行交易的外汇期权合约是标准化的合约，到期日、合约金额、执行价格、交割地点、保证金制度等都由交易所事先确定。持有标准化合约的客户可参与二级市场的买卖，因此合约具有较高的流动性。场外交易期权合约允许合约的卖方或开立者（银行）与买方就合约内容进行协商决定，从而可以满足不同客户的特别要求。但由于不是标准化的合约，场外市场上的合约流动性不高，也没有相应的二级市场供合约转让流通。
（２）按期权性质可分为看涨期权交易（ｃａｌｌ ｏｐｔｉｏｎ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）和看跌期权交易（ｐｕｔ ｏｐｔｉｏｎ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）。看涨期权亦称多头期权、购买期权，期权购买者具有在未来以确定汇率（即执行价格）购买一定数量外汇的权利，其出售者有应购买者的要求出售或保留外汇的义务；看跌期权又称为空头期权或卖出期权，期权购买者具有在未来以确定汇率（即执行价格）出售一定数量外汇的权利，其出售者有应购买者的要求购买或不购买外汇的义务。
（３）按照到期日可分为欧式期权交易和美式期权交易。欧式期权是指只有在合约到期日才能执行的期权，不能提前交割，大部分场外交易采用的都是欧式期权。美式期权是指可以在合同到期日或到期日之前任何一个营业日被执行的期权，多为交易所交易采用。与欧式期权相比，美式期权的买方在执行合约上更具有灵活性，享受的权利更多，因而支付的费用也更高。
３．外汇期权交易的作用
外汇期权交易的一个重要作用就是套期保值，客户可以根据自己的需要选择看涨或看跌期权以满足保值的要求。例如，某日本客户３个月后将有一笔美元收入，为了避免到时候美元贬值的风险，他向银行支付期权费购买了美元的３个月看跌期权。
如果３个月后美元真的贬值，其市场价格小于或等于（执行价格＋期权费），该客户就会选择执行合约；否则将无利可图，他会放弃执行合约的权利。这样交易者承受的汇率风险大为减少，甚至带来了潜在的获利可能。因此，外汇期权常被视作一种有效的避险工具。
与前面介绍的远期交易、期货交易相比，外汇期权交易对于不确定的外汇流量具有更大的灵活性和方便性。比如说，该日本客户无法确定３个月后是否会有一笔美元资金流入，或者不确定将有多大数量的美元收入，那么想利用外汇远期合同或外汇期货合同规避风险就十分不便，而这时外汇期权就成了更为理想的套期保值工具。
第四节、套汇交易与套利交易
一、套汇交易
（一）概念
套汇交易就是利用不同外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，在汇率低的市场上大量买进该货币，同时在汇率高的市场上卖出以谋取市场间差价的行为。它同商品市场上人们通过低买高卖获利的原理是一样的。
（二）类型
套汇交易可分为直接套汇和间接套汇两种方式。
１．直接套汇
直接套汇（ｄｉｒｅｃｔ ａｒｂｉｔｒａｇｅ）又称两角套汇（ｔｗｏｐｏｉｎｔａｒｂｉｔｒａｇｅ），是指利用两个外汇市场上两种货币之间的汇率不平衡赚取差价的外汇交易。直接套汇交易在国际间极为常见，它的原理非常简单，易于操作。例如，按照一价定律，伦敦市场的美元外汇汇率与纽约市场的英镑外汇汇率应该一致，但因各外汇市场的供求不平衡使两市场汇率产生了差别，这时可以利用这一不一致进行直接套汇交易。假如某时刻在伦敦外汇市场上，英镑兑美元的汇率为１英镑＝１．６５４７美元，同一时刻纽约外汇市场上的报价为１英镑＝１．６５６７美元，高于伦敦市场上的英镑价格。若有某个交易者获得了这一信息，他可在伦敦外汇市场上购买１００万英镑，花去１６５．４７万美元，然后迅速通过电传或电话委托美国的经纪人在纽约市场上出售１００万英镑，得到１６５．６７万美元，这样除了电话、电传、委托经纪人的费用以外，他几乎无成本地赚取了１６５．６７万美元－１６５．４７万美元＝２０００美元。
２．间接套汇
间接套汇（ｉｎｄｉｒｅｃｔ ａｒｂｉｔｒａｇｅ）又称三角套汇（ｔｈｒｅｅｐｏｉｎｔａｒｂｉｔｒａｇｅ），是指利用３个或３个以上外汇市场上货币汇率的不平衡赚取差价的外汇交易。间接套汇由于涉及更多的市场和币种，因此比直接套汇相对更复杂一些。假设某时刻在伦敦外汇市场上美元兑英镑汇率为１英镑＝１．５美元，而在纽约市场上美元兑日元汇率为１美元＝１１０日元，相对应的英镑兑日元的交叉汇率是１英镑＝１．５×１１０＝１６５日元。如果此时东京市场上英镑汇率为１英镑＝１６４日元，那么敏锐的交易者会立刻发现这种差异，并马上作出反应，他可能会采取如下措施：首先，在东京市场上以１６４０万日元买进１０万英镑；然后，将在东京市场上买进的１０万英镑在伦敦市场上按１英镑＝１．５美元的汇率卖出，获得１５万美元；最后，在纽约外汇市场上以１美元＝１１０日元的价格将１５万美元卖出，买进１５×１１０＝１６５０万日元。通过上述交易，该外汇交易者从开始外汇交易时的１６４０万日元到交易结束时获得的１６５０万日元，获利１０万日元。同直接套汇一样，间接套汇的收益必须大于套汇成本，如通讯费用、经纪人佣金等，否则，套汇就会亏损。
（三）套汇交易的作用
不同外汇市场之间某种货币的汇率差异引起了国际间的套汇活动，反过来套汇交易又会影响这些外汇市场上的供求状况，最后影响市场价格——汇率。具体而言，当人们在某种货币汇率较低的市场买进该货币时，对该货币的需求上升，将会提高该货币对其他货币的汇率；当人们在某种货币汇率较高的市场上卖出该货币时，市场上对该货币的供给增加，该货币对其他货币的汇率将会随之下降。由此可见，套汇活动有助于外汇市场上的价格发现，从而使汇率在国际范围内趋同，并最终呈现其真实价值。
二、套利交易
（一）概念
套利交易（ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅａｒ ｂｉｔｒａｇｅ）是指利用两国利率之差与两国货币掉期率不一致的机会，将资金从利率低的国家调往利率高的国家以获取利差的行为。而掉期率（ｓｗａｐｒａｔｅ）即某一时点上远期汇率与即期汇率的差额，如果远期汇率高于即期汇率就称升水，反之称为贴水。
套利交易的理论基础是“利率平价理论”，它经常被一些大的跨国公司用于投资套利。由于现代高度发达的通讯技术，外汇市场和资本市场的联系也愈加紧密，一旦出现两国利率差与两国货币掉期率不一致的情况，各大交易商便会迅速投入大量套利资金，从而使利率较低国家的货币需求增加、利率上升，利率较高国家的货币供给增加、利率下降，两国利差随即迅速消失，套利的机会也转瞬即逝。总之，套利交易使两国间的短期利率趋于一致，与套汇一样客观上加强了国际金融市场的一体化。
（二）类型
套利活动根据其防范外汇风险程度可分为非抛补套利和抛补套利。
１．非抛补套利（ｕｎｃｏｖｅｒｅｄ Ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅａｒ ｂｉｔｒａｇｅ）非抛补套利是交易商利用两国市场的利率差异，把资金从利率较低的市场调到利率较高的市场进行投资，以谋取利差收入，同时不进行远期外汇交易套期保值。例如，假定美国３个月期的国库券利率为７％，而英国３个月期的短期国库券利率为９％，如果３个月后英镑对美元的汇率不发生变化，则投资者将先在美国市场上出售３个月期的美国国库券（为此他须支付７％的利息），然后将所得资金调往伦敦购买英国国库券（为此获得９％的利息收入），综合计算下来，该投资者可以稳获２％的利差收入。需要注意的是，获利的前提条件是３个月后英镑兑美元汇率升高或至少维持不变，这在现实世界中几乎是不可能的。因此为了规避汇率风险，出现了抛补套利交易。
２．抛补套利
抛补套利（ｃｏｖｅｒｅｄ ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ）与非抛补套利的区别在于，套利者在市场间调度资金以获取利差的同时，还在外汇市场上进行远期外汇交易以防范风险。
援引上例，套利者首先借入利率较低国家的货币，即以７％的利率借入美元，随后在现货市场上将这笔美元卖出，将换得的英镑调往伦敦投资于利率９％的３个月短期国库券。与此同时，他在远期外汇市场买入３个月期的远期美元，以防止英镑贬值、美元升值的风险。相反，如果套利者不进行“抛补”，即不同时买入远期美元，若３个月后英国国库券到期时英镑相对于美元贬值，其资产的美元价值可能就会低于美元借款额，投资出现亏损。
本章小结
外汇市场是专门进行外汇买卖、调剂外汇供应的市场。作为世界上发展最快、交易规模最大的市场，现代外汇市场呈现出２４小时连续运作、汇率波动剧烈，且趋向一致等特点。伦敦、纽约和东京是目前世界上最大的３个外汇交易中心，其他主要外汇市场还有法兰克福、巴黎、悉尼、新加坡和香港等。
为了更好地理解外汇市场的运行状况，我们有必要对外汇市场进行一定的归类。
