经道氏理论所验证的多年股市经验，使研究者明白股市平均价格指数做“窄幅横盘”运动的重大意义。要具有真正的价值，要求是很严格的。工业股和铁路股平均价格指数应该相互确认。和交易量比起来，所花费的时间应该足够得长，以至于能够经受住一次真正的波动考验。日间波动幅度非常狭窄，往往是局限在不到4个点的范围之内。如果满足这些条件，可以推断出重要的结论。
股票市场已经出现了这种情况，对目前和最终都具有重大意义。从4月7日到5月5日，包括4月7日和5月5日，24个完整交易日，20只活跃铁路股平均价格指数没有低于83，也没有高于85。这非常接近窄幅横盘运动，仅有一次特别，当时是在4月25日，平均价格指数上升到85，收盘在85.09。几乎在相同的时期，从4月10日，到5月5日，包括4月10日和5月5日，22天，20只工业股平均价格指数没有低于91，也没有触及94。这段时期足够长，可以满足经验的要求。这样一条窄幅横盘预示的不是吸筹就是派发。
根据这次的“窄幅横盘”，持有下跌观点的，一个股票平均价格研究者，写信给波士顿新闻社。他说，“基金”和“内部人”好像已经把负担给公众了。这可能是实情，但是这个结论并不是根据这个前提所得。在两个股票平均价格指数中，相比做空点，市场更接近给出做多点。事实上，如果20只工业股平均价格指数达到94或者超过94，在接近这之前或之后，得到铁路股上升到86的确认，这将是很好的证据，证明吸筹已经耗尽了浮动筹码。人们可能承认，几乎可以肯定上涨趋势将有力的重新开始。
另一方面，如果铁路股从目前的水平，出现一个比设想的上升大得多的下跌，平均价格指数跌到83以下，同时工业股几乎同时给出了91以下的做空点，将确定无疑的预示进一步的回调。结论将是，市场达到了饱和点，至少一个次级趋势是时候了。这并不意味牛市的结束，并且随后平均价格指数分别回升到94和86，将强烈看涨。有一件事，我们波士顿的朋友或许该相信，那就是市场本身比所有的“基金”和“内部人”的总和要大。
但是，这次的“窄幅横盘”是最有趣的一条。自去年秋天之后，目前主要上涨趋势开始之前，没有一次窄幅横盘像它。
《华尔街日报》1922年5月22
价格运动研究
在周五，股票平均价格指数在同一天各自证实了另一个指数的做多点。这紧随在价格运动记录中曾创造的最有趣且非常明显的窄幅横盘之后。把股市作为最有价值的经济晴雨表，在经历四分之一世纪的考验之后，利用股票平均价格指数连同市场运动的道氏理论，从现在价格运动中，可以得到未来整体经济一些重要的预示。
在连续34个真正活跃的交易日，20只铁路股平均价格指数波动范围仅仅为3个点内。它们有一个时候高达85.09，那是唯一一天超过85的，并且它们从未触及到83。周五，铁路股平均价格走到窄幅横盘的上方，达到85.28，为年内的新高。同时，连续32个交易日，工业股没有低于91，也没有触及到94。同样是在周五，它们冲破了窄幅横盘的上限，收在94.80，证实了铁路股给出的年内新高。
根据股票平均价格指数所有的前期经验，对于这样的窄幅横盘，只有一种解释。如果向下突破窄幅横盘，正确的结论是，市场达到了饱和点，然后派发必然跟随。或者，换句话说，在市场达到一个更稳定且更有吸引力的价格水平之前，将会出现一个可观的下跌。但是，上涨突破窄幅横盘同样可靠。它表明保持一个多月的平衡状态代表了一段吸筹时期，并且市场现在几乎没有股票了。结论是去年秋天开始的主要上升趋势重新开始了，再次适当的将价格抬升到一个能吸引获利回吐的价位，或者达到一个市场再次变成超买的地方，可能像它4月份早期那样。
5月8日发表的价格运动探讨中，根据假定由“基金”和“财团”派发的理论，试图看跌的预言是不成立的。事实上，当窄幅横盘进行之中，就它所包含的信息，即要判断它的性质是卖还是买，是世界上最难的事情。吸筹和派发都在进行，然而没有人能够说出哪个将最终发挥最大的影响。如果允许批评评论家，他们会辩护说，股市“利益操纵集团”———它们的数量通常被夸大———通常不会用敲锣打鼓的浩大声势来卖出他们的股票。
从股票平均价格指数可以清楚看到，股市已经重新开始了主要上升趋势。除非目前的牛市比我们记录的任何一个都要短，否则它应该运行许多个月，并且完全可能运行到1923年。将蓄意阻止它的一件事将是深思熟虑回归高利率———不仅仅是临时一阵，像有时由于农业收割需要那样。资金的流向很可能是另一个方向。人们可能会各自争辩道，货币市场是一个国际事务，并且它的基本条件不是由英格兰银行或者联邦储备委员会规定的，这对于通货监管官员自己也是平等的。
工业资本并没有出现或濒临出现转移到股市投机的危险。股市投机本身可能会创造信心，这种信心刺激经济的扩张。这实际上是仅有的另一种方式的佐证，即股市是一个晴雨表，股市的运行不是依据当时的新闻，而是依据于经济世界未来预期的信息的汇总反映。眼前经济向好的预期是明确而且可靠的。
《华尔街日报》1922年7月8日价格运动的研究中所依据的道氏理论，在过去的20多年之中曾经非常成功地在《华尔街日报》阐述。该理论再三地强调，要给出一个可靠的预测结论，则20只铁路股和20只工业股的两种平均价格指数必须相互确认。7月6日铁路股指数给出了一个强力做多点，但是需要注意，假如要得到确认，工业股价格指数必须上涨将近2.5个点。
尽管，在这里我们一再解释大牛市中次级回调的性质，并且构成最近出版的《股市晴雨表》中富有启发的一部分，但它仍然没有使得它自己被清楚的理解，并且常常与回归到主要熊市相混淆。伴随微不足道的回调，工业股价格指数从1921年8月24日的63.90，上涨到今年5月29日的96.41。铁路股同时的运动是，从1921年6月20日的65.52，上涨到1922年5月29日的86.63，与工业股上一次的高点相同。
在一条有趣的窄幅横盘吸筹持续一个月之后，创造了5月的高点，而紧随之后的是一个典型的次级回调，因此具有欺骗性。它使工业股的平均价格指数到1922年6月12日下跌到90.73，或者说，差不了多少就6个点，同时，在同一天铁路股创造了回调的低点81.81，回撤了5个点。从那以后，市场出现了这样一个下跌趋势典型的缓慢回升。因此，可以说，铁路股在7月6日创造它们自己的新高，已经在一定程度上建立了主要运动重新开始的事实。
次级回调由技术形态引起（如超买），并且也由市场不可能预见的事件引起。市场主要运动先于且预示国家经济的明显整体改变。次级回调，如同大熊市的次级反弹，可以不严谨的称为自我调整的股市晴雨表的方法。经验已证明，从单一板块推断得到的结论很容易误导，但是，当两个平均价格指数相互确认时，结论具有最高的预测价值。如果20只工业股平均价格指数达到或超过94.62以上，只要过去所有的经验有效，它将是一个明确的预示，表明去年后期开始的牛市将再次进入主要运动，并且有理由预测进一步大幅上涨。
有了这些条件，可以说，股票平均价格指数的预示是明确看涨。目前的牛市，始于1921年8月工业股的低点，持续不到1年，然而，在过去四分之一世纪，6个牛市的平均长度为25个月。它们中最短的为21个月，最长的为3年零3个月。没有合适的理由猜想市场不再预示整体经济的扩张，而它延续的时间我们几乎无法预见。
《华尔街日报》1922年7月22日
物价指数
股市晴雨表专业的读者，在股市中，看不到向好的进展中有改变的迹象。物价指数也表明经济健康增长。它完全没有预示是一个猛涨，而是一个稳步的改进，尽管工业上存在困扰。
2年多以前，或者1920年5月左右，通货紧缩开始紧迫起来。到第二年6月，根据劳工局的数据，批发商品总指数，已从它272的高点下降到148。下跌的大部分是少数几个类别商品造成的，由于巨大的不平衡，在通货紧缩和经济变化时，它们首当其冲。但是，数月之后，这些类别的商品已经接近平常的水平。
一些仍然远不是窄幅横盘运动，然而，它们正在缓慢的调整，并且，现在在经历了一年在4个点的范围内波动之后，在6月，所有商品的指数稳定在150，这是自1921年6月第一天以来两个极值精确的中点。结论是，这是一个合理稳立的价格。
现在这个总指数在高于战前水平50%附近变动。它维持在那个水平上下2个点波动的稳定性，说明在不久的将来回归到战前价格是不可能的推理的正确性。
贸易已好转，就铁路货运积载量指数而言，达到年内峰值，使贸易活跃，并且各种劳动力缺乏日益增长明显。即使在现在，仍然有煤炭和铁路罢工，但乐观主义在市场上占支配地位，并且，由于相信国外状况的改善，这种乐观态度得到巩固。
关于国外这样一个改善，有具体的证据，并且这很大程度体现在我们的价格指数中。它体现在所有我们过剩产品的市场，特别是农产品，食品和棉花。这类商品在通货紧缩过程中遭到最严重的冲击。结果，大部分人的购买力大大削弱，并且在实际情况中，一些人的购买力完全丧失。那些类别商品在缓慢上升，与去年的114相比，6月份的指数达到131。
除棉花外，今年的农产品将不是与历史记录比例一致，而是更大了，并且增大的成本比较低。对于这些过剩，确信好的国外市场是支持经济好转和维持物价稳定强有力的论据。
《巴伦周刊》1922年7月24日
价格运动
相比5月29日建立的前期纪录高点96.41，在7月18，工业股平均价格指数上涨到96.53的走势，最终证实了通常表达的观点的正确性，即过去6周的市场行为只不过是主要上升趋势中的一个标准的和典型的次级回调。
铁路股平均价格指数在7月6日创造新高，已意味深长地指出了这个方向。
两周前，本栏目已经发表了这个观点：
“如果20只工业股卖出价格达到或者超过96.42，只要过去所有的经验有效，它将是一个明确的预示，表明去年后期开始的牛市再次进入主要运动，并且有理由预测进一步大幅上涨。”
基于道氏理论的股票平均价格指数运动的探讨中，已经一次次的反复出现，需要再三叮嘱读者注意的是，从单独任何一个股票平均价格指数的走势得出的结论，尽管通常具有重要意义，但也极容易产生误导。但是，当两种平均价格指数相互确认时，这些结论将变得具有最好的预测价值。
因此两周前，当铁路股平均价格指数单独勉强走出新高水平，可以说，这是一个强烈的看涨信号。假如工业股平均价格指数跟随着走出一个相同的走势，正如同它现在的表现一样，二者珠联璧合，将明确地预示着上升趋势会延续。
平均价格指数表明，尽管罢工和欧洲的不确定性，在6月份的回调中市场发现股票便宜，并且反映了所有众所周知的不利因素，现在，看到它前方更好的经济状况。
《华尔街日报》1922年8月1日
价格运动研究
由于劳工状况和煤炭短缺，任何不确定性都可能在公众头脑中产生，但是，毫无疑问，股市已经给出并且得到高度一致确认的做多点。在一个典型次级回调之后，现在工业股和铁路股平均价格指数都已经回升到这次回调开始的价位之上。根据所有经验，这表明自去年8月以来，现在运行中主要上升趋势重新开始。
在这个次级回调中，工业股下跌将近6个点，铁路股回调稍微大于5个点。
这些专栏中最近的一次研究中指出，铁路股已恢复了所有的下跌，并且在主要运动中创造了一个新的高点。然而，在那时，这没有得到工业股的确认，尽管当时，它们正在证实铁路股平均价格指数的路途中。在7月8日的那篇文章指出：“如果20只工业股平均价格指数达到或者超过96.42，只要所有的经验有效，这将是一个明确的预示，表明在去年后期开始的牛市再次进入主要运动，并且有理由预测进一步大幅上涨。”
7月18日，工业股平均价格指数达到96.53。事实，它们随后出现了一个不到2个点的回调，但是时间短暂，并且根据任一个前期经验，没有收回做多点。
迄今为止，市场过去几天的走势，就两个平均价格指数而言，已经充分证实了看涨的结论。在某种程度上，市场一如既往使任何一个价格运动研究者明白：所有的利空影响完全体现在了这个次级回调中，并且主要上升趋势再次活跃起来。
